融资退出机制|融资退市IPO 请不要再提从新三板转板

名家观点  点击:   2019-02-05

  最近,啃哥接触了不少新三板已挂牌的规模盈利等各方面还不错的企业。这些企业中有不少都出现了同样的观点,即融资完成后,立即从新三板退市,去A股IPO排队。

  这些企业认为,根据A股上市企业的估值,以目前市盈率进入后,会有诱人的涨幅。从而,诸多投资机构会趋之若鹜。但是,冷静下来仔细想一想,啃哥认为,这其中的逻辑存在很大问题。

  之所以这样一批新三板挂牌企业先纷纷在新三板大规模融资,计划融资后退市去A股排队。从企业本身而言,当然可以提高估值,可以大比例融资。因为如果去A股排队,假设排队三年,意味着企业三年里都不能再进行融资,因为股权结构不允许再发生变化。其实,这中间存在太多的不确定性:

  一、A股目前排队企业已超过800家,按目前速度看,每年上市也就200家左右。就是说从新三板排队三年以上,才有可能上市,这是巨大的时间成本。同时排队这3年,企业不允许融资,不允许改变主业,也不允许对外大比例投资。至于对外收购等,更是免谈。

  二、2015年A股上市过会率是75%,据说2016年整体数字还会降低,因为排队家数太多。意味着即使排队三年排到了,仍有可能上不了市,白白损失三年时间,什么也不能干。

  三、三年后的A股一定会是今天的市盈率吗?三年后的新三板还会是今天的新三板吗?事物都是飞快发展的。用今天的A股市盈率测算三年后在A股退出的收益,实在过于勉强。要用动态的眼光看问题。想想去年以360为代表的中概股大规模私有化浪潮,好多大资金参与其中,前段时间传出禁止中概股借壳A股,要知道当时回归A股的估值都是假设借壳成功的估值。现在,大量的中概股不知道该怎么办,当然,很有可能最终会选择新三板。但是,估值模型就会发生根本的变化,去年一大批投资中概股的基金大概率都会有不少的损失。

  四、据最新传出的消息,因为A股排队家数过多,审核门槛或提高,没达到的会要求主动撤材料。多种信息表明,更高层面可能并不鼓励企业来A 股上市。非要逆势而动,去A股凑热闹,实在没必要。

  五、如果优质企业留在新三板并进入创新层,接下来的一年,是创新层政策叠出的时间窗口,会有针对创新层的诸多利好政策。在这么好的时间窗口,如果企业选择从新三板退出,去A股排队,节奏完全踏错。结果往往是,新三板的利好没有抓住,A股也没排上,两头都没占到,实在可惜。

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