中国2027年有望迈入高收入国家

　　Emerging Sovereign Group（ESG）旗下的一家做空中国经济的对冲基金今年以来累计亏损62%。另据美国媒体报道，这家名叫Nexus的基金上个月亏损8.2%，并且4月已经是该基金至少连续第三个月单月亏损。该基金一直以做空中国，尤其是人民币作为投资策略。

　　摩根士丹利在中国经济蓝皮书的报告中指出，中国从低收入国家发展进入中等收入国家的转变，是世界经济历史上最大也是最为迅速的转变。然而，2007年开始逐渐上升的发展失衡，2008年后迅速积累的债务，2015年开始的汇率政策转变，以及最近贸易保护主义的抬头都被认为是制约中国经济发展的因素。尽管如此，摩根士丹利认为中国有能力越过诸多挑战，并坚定看好中国未来十年的经济前景。做空中国，注定是要落空的。

　　到2027年有望迈入高收入国家

　　根据世界银行数据显示，中国的人均国民总收入（gross national income， GNI）成阶梯上升，从1985年的290美元翻了近一倍到1995年的540美元，接下来的十年收入增长超过三倍达到1760美元，而到了2016年，国民人均收入再次增长四倍到8100美元的水平。从低收入一举进入中等收入水平国家，为下一阶段的发展也设置了较高的门槛。然而摩根士丹利的经济学家预测，中国将打破中等收入国家陷阱，进入高收入国家的行列。

　　金融冲击的风险较低

　　中国国内的债务占比GDP负担已经从2007年的147%上升到2016的279%水平，这引发了投资者对中国债务增长持续性的担忧，并进而担忧中国可能面临和2008年的美国及1997年的亚洲金融危机相类似的金融冲击。而国内现正不断进行的金融监管和去杠杆进程似乎也在加重部分投资者的担忧，大摩的亚洲首席股票策略师Jonathan Garner也表示，正是出于对这些方面的忧虑，全球投资者低配中国股票的仓位已到十年来的低点。

　　尽管如此，摩根士丹利认为有三个主要因素，将使得上述的最坏情况并不会发生在中国：①中国的自有储蓄支撑了债务的累积，并且这些债务都被用来投资，而非消费；②政府一向乐于在国内外建立净资产的配置，因此口袋里有充足子弹应对可能的冲击；③外部强劲的宏观环境，包括经常账户盈余，高水位的外汇储备，通胀压力未显，都给中国充足的转圜余地来控制国内的流动性水平。

　　放慢脚步，更高质量的增长

　　事实上，中国经济增速放缓自2010年就已经开始，但2010年仍然保持10.6%的两位数增长水平。自2011-2015年间，实际GDP平均增速下滑至7.9%，摩根士丹利预计国内的实际GDP平均增速还将不断下滑，2016-2020年间维持6.1%，2021-2025年降至4.6%水平，2026-2030年的增长水平预计在3.1%。

　　控制得当的话，这其实正是中国想要的经济增长。摩根士丹利的首席中国经济学家邢自强表示，为了继续步入高收入国家，中国需要将经济活动中的价值链不断上移，关闭老旧落后产能，推动高附加值的经济活动发展，如健康医疗、教育和环境服务等领域。

　　另一方面，消费和服务业也将逐渐占据经济主导地位。大摩预计到2030年，中国的私人消费市场将达到9.6万亿美元，占比GDP将达到47%，而目前该数据分别为4.4万亿美元和39%。

　　相比较2016年（以下括号中为2016年的数据），摩根士丹利认为到2030年中国的家庭可支配收入将达到8700美元（5000美元），年龄的中间值将上升至43岁（37岁），网络渗透率将达到75%（52%）。

　　变革的十年，抓住中国机会

　　接下来的十年，随着消费者、服务业和高端制造业部门的成长，落后经济部门的调整，将给中国经济带来巨变，同时也带来巨大的机会。摩根士丹利在报告中认为，如果中国在接下来的十年迈入高收入国家，MSCI中国指数将继续跑赢MSCI EM新兴市场指数。自MSCI中国指数全面覆盖所有行业的过去15年，MSCI中国指数一直跑赢MSCI EM新兴市场指数达到年化3%的水平。受益于盈利周期性的向上驱动以及“深港通”带来的温和扩张效应，大摩认为到今年年底MSCI中国指数将达到66，而此前在2016年11月时给出的预测为61。

　　此外，随着经济增长结构的不断深化和转变，摩根士丹利长期持续的策略上倾向并建议投资于那些ROE高，杠杆低且偏重私人部门的新经济行业，如IT，消费和健康医疗等。据此，大摩给出下表中的12家市值超过20亿美元的国内大型公司，不仅主营方向符合报告中提及的中国经济结构转型，并且股票受到内部分析师的超配评级。下表提及4家沪深主板上市公司，分别是宝钢股份(行情6.22 -0.96%,诊股)、海康威视(行情27.93 -0.71%,诊股)、三一重工(行情6.69 -0.15%,诊股)以及宇通客车(行情20.05 +0.50%,诊股)，最近热火的科技股阿里巴巴和腾讯也在其推荐范围。