项目少、盈利难、退出慢 2018股权众筹凉凉

晚上10点半，乔云峰办公室的灯还亮着。4个股东围着会议桌沉默不语，墙上镶裱的“和气生财”此刻显得有点碍眼。

　　就在刚刚，这4个30多岁的男人发生了激烈的争执。他们当中分成了两派：其中2个股东在刚过去的一个小时里，一直在阐述“止损”的重要性，他们的观点明确——是散伙的时候了；另外1个股东对于这个“胆小”的决定非常不屑，尽管业内大佬陆续退场，身边的同行一个接一个倒闭，但他觉得，股权众筹要跑完一个周期至少需要5年以上的时间，参考早期VC基金的期限一般是5+2甚至更长，如果从2014年左右算起，股权众筹至少要到明年才能算经历了一个完整的牛熊市。尽管整个行业目前处于一个熊市中后期，但他坚持认为，只要耗走了同行站到了最后，他们就能成为这一领域的独角兽。

要求散伙的股东一再表示“他们耗不起了”。几天前，他发现公司账上的余额所剩不多，在未来的一个星期里，他们要支付工资、房租和系统维护等费用。前一天晚上他算了一笔账：如果现在公司解散的话，作为股东，他已经亏损了，如果继续坚持的话，会亏得更多。

　　乔云峰一直沉默不语，他没有站队，只是摇头叹息：股权众筹怎么了？

　　收缩战线

　　乔云峰的众筹平台是2015年成立的，那一年是股权众筹的元年，当时光是深圳就有多家众筹平台获千万级以上机构投资。他们的公司在那一年也获得了一笔500万的投资，拿到钱后，像其他成功融资的众筹平台一样，他们开始在各种纸媒、户外媒体打广告。那个时候，甚至有众筹平台“不差钱”地在高铁座椅上打起了广告。

　　但从2016年下半年开始，股权众筹开始走下坡路。

　　“钱太难赚了。”乔云峰告诉新金融观察记者，理论上，众筹平台的盈利可以分为四个部分：融资服务费、投后管理收入(一般是收益部分的5%-20%)、增值服务收费、流量导入与营销收入。具体的利润空间需要看其规模的大小，规模越大，利润越大，反之，则越小。

　　但很多时候，不少平台仅仅从融资成功的项目方中收取一个点到三四个点提成作为主要收入来源，这点费用对于前期尽调、立项、投后管理等流程而言简直杯水车薪。另外，尴尬的是，真正好的项目投资机构都抢得差不多了，众筹平台想要在这个市场上分得一杯羹很难。

　　这不是个例，整个股权众筹行业似乎都不太乐观。早就拿到首家股权众筹营业执照的蚂蚁达客，其网站依然显示为“测试版”。

　　不仅大平台开始收缩战线，小平台也难挨这个寒冬。

　　众筹之家最新数据显示，6月全国各类型正常运营的众筹平台总计171家，正常运营众筹平台数量较上月减少了12家，无新增平台；众筹成功项目4223个，整体交易规模为20.45亿元，环比下降4.48%。而从2017年获得风投的8家众筹平台来看，纯股权类平台难获青睐。

　　退出痛点

　　记者在采访中了解到，市场上很多众筹平台在成立之初是投机性的，伺机圈钱。他们为招揽客户，打出了高达100%甚至更多的回报，一些P2P投资人转战众筹平台进行投资。但这些投资人被P2P“短期投资就有收益”喂刁了胃口，在众筹市场，他们依旧希望能尽快看到收益。但是，一家企业从创立到上市，至少5-7年的时间。这就意味着，股权众筹要跑完一个周期，需要至少5年。“我们不可能等那么久，那个时候，我们每天想的事情就是退出。”一位投资人直言。

　　可退出，并非易事。

　　众筹领域现在的退出路径非常有限，通常是把老股卖给下一波投资人。而那些跟着领投进行投资的小投资人在是否可以退出这个问题上几乎没有话语权。

　　目前来看，IPO上市和并购是众筹退出较为理想的方式，绝大多数成功退出的股权众筹项目都是通过并购的方式达成的。但IPO上市这一退出方式操作起来困难重重。因为在此过程中，项目公司尚须满足IPO上市的基本条件，而其中最重要的则是项目的盈利，这需要投资方一路走到项目的最后阶段，而实际情况是，投资者权衡项目未来预期盈利性和风险性之后，可能在项目某个节点便会提前退出，因而就国内情况看来，一个股权众筹项目能真正走到最后IPO上市这一阶段的数量不多。

　　除了退出机制的局限性，业内人士认为，政策不明朗也制约了股权众筹行业的发展。“目前监管政策细则尚未出台，股权众筹行业监管灰色地带与红线交叉密布。不少股权众筹业务发展‘顾虑重重、畏首畏尾’，无法充分发挥互联网金融‘聚沙成金’、服务实体经济的实质优势。”众筹之家CEO王正然在接受新金融观察记者采访时表示。

　　被迫转型

　　宏观来看，创投乃至整个金融行业进入调整阶段，众筹行业进入阵痛期；微观来看，此前众筹行业的大爆发，使得平台的资质良莠不齐，而大多数倒闭的平台在盈利模式、风险控制、管理运营上都较为欠缺，这使得一些平台纷纷退出市场。在此背景下，大量平台开始转型或退场。

　　深圳一家众筹平台产品经理向新金融观察记者透露，他们公司已转战线下从事私募业务。记者查询了几家众筹平台发现，不少平台已经很少发新产品上线。“我们身边的股权众筹平台要么转型成为线下私募，要么成为创业咨询公司或信息平台。”该产品经理说。

　　王正然表示：在行业洗牌期阶段，良币驱逐劣币，大量平台被淘汰，优质的头部平台开始发挥作用。虽然众筹平台数量减少，但整体融资金额未出现大幅下跌。值得注意的是，受市场大环境影响，投资人参与众筹的热度降低，众筹投资人数量锐减，目前存留下来的投资人是众筹投资的核心人群。“股权众筹作为连接创业者和投资人的桥梁，通过构建覆盖资产端和资金端的、良性互动的生态，实现募、投、管、退全流程的一站式服务，股权众筹及互联网股权融资平台才能真正实现低成本、低门槛、高效率的初衷。”王正然说。