股票资讯 点击： 2019-02-12
工业利润企稳，国企亟待攻坚
莫尼塔宏观研究分析师钟正生认为，6月工业企业主营业务收入和主营业务成本增速皆继续回升，主要反映了工业生产向好的影响。1－6月工业企业主营业务收入同比增长3．1％，较前值上升0．2个百分点；主营业务成本同比增长3％，较上月增加0．3个百分点。工业产出方面，6月工业增加值同比增速较5月加快0．2个百分点，工业生产平稳向好。工业品价格方面，6月PPI环比转负，同比跌幅仅收窄0．2个百分点，不及市场预期，主因是黑色及有色金属产业链PPI环比由正转负，而石油和天然气开采业PPI环比涨幅明显收窄。价格因素导致6月主营业务收入和成本的增速回升，较上月明显放缓。
与此同时，国有与私营企业利润增速持续分化，国企仍是去产能、去杠杆的攻坚场。分所有制类型来看，6月国有企业利润累计同比增速下降0．7个百分点，至－8％；集体企业利润降幅收窄0．9个百分点，至－1．1％；外商及港澳台企业利润累计同比增速进一步回落1个百分点，至5％；股份制企业利润累计同比与上月持平，仍为7．6％；私营企业利润增速仍然最高，6月虽下降0．6个百分点，但仍达到8．8％。私营企业利润改善明显，原因是其去产能进展较快。2014年以来，私营企业固定资产投资增速由32．9％持续下滑到今年上半年的8％。没有政府的庇护、银行的青睐，私营企业在盈利状况持续低迷的情况下，过剩产能出清较快，留下来的企业普遍具有良好的经营和技术水平，盈利能力较强。反观国有企业，其去产能不仅在就业和税收方面遭遇阻力，作为财政发力的重要载体之一，今年国有企业投资再度迅猛飙升，大干快上之际也许很难期待国企盈利的明显改观。
不过，近期国企改革的信号非常强烈。近日召开的中央政治局会议特别强调，去产能和去杠杆的关键是深化国有企业和金融部门的基础性改革。目前，国企因其经营效率低下、产能出清缓慢，明显拖累着工业企业利润的改善，国企问题能否得到有效解决，决定着中国经济转型的速度甚至成败。
库存再创新低，利润仍受支撑
莫尼塔宏观研究分析师张璐认为，分行业来看，新增利润主要来自下游行业。6月工业企业利润的改善主要受电子、汽车、电气、化工、电力、非金属矿物制品、医药、设备和食品等行业带动，上述10个行业新增利润约占全部41个工业行业的62％。其中，除了下游工业外，非金属矿物制品业利润上升主要与房地产投资相关，而电力和化工行业的利润增速则较上月有所下降。此外，煤炭、石油开采、钢铁和有色等行业，利润状况均较上月进一步改善，需警惕此类产能过剩行业重新复产，拖延去产能进程。
同时，1－6月工业企业产成品库存增速再创历史新低。原因在于，一是本轮工业企业利润回升的幅度较小，二是企业家对经济前景普遍信心不足。因此，利润企稳尚不足以激发企业补库存乃至投资扩产的行为。这也是自年初以来制造业和民间投资持续下滑的主要原因。事实上，低库存经营也在很大程度上催生了6月工业生产与投资相背离的现象。正因企业低库存经营，因此面对总需求的温和收缩，企业并不急于削减生产。
在利润企稳的情况下还在加速去库存，这明显降低了工业企业的资产负债率。6月工业企业资产负债率较上月下降0．2个百分点，不仅私营企业进一步降低0．1个百分点，至52．2％，国有企业的资产负债率也在今年首度下降，回落0．1个百分点，至61．7％。6月国企资产负债率的小幅回落，究竟是拐点初显，还是昙花一现，考验的是国企改革攻坚的决心。
展望后续，莫尼塔宏观研究分析师钟正生认为，工业企业利润企稳回升的势头尚可延续，下半年基建与房地产的 “跷跷板效应”依然有效，总需求收缩的节奏可能很缓慢。在目前工业企业低库存经营的情况下，需求收缩向工业品价格和工业生产的传导都将相对滞后。因此，短期内工业企业利润稳中甚至向好依然可期。