人民币继续走强：隔夜HIBOR暴涨至21%

人民币继续走强，离岸资金面紧张的状况挥之不去，香港离岸人民币隔夜HIBOR暴涨至21.07933%，创1月6日来新高。其他期限有所回落，而离岸人民币隔夜存款利率上涨13.6BP至15%。

稍早离岸人民币兑美元一度突破6.81关口；在岸人民币兑美元也一度升破6.84元关口至6.8354，创逾四个月新高，较上日夜盘收盘涨170点。澳新银行表示，上调在岸人民币兑美元今年底预期至6.95，此前预期为7.10。

没有升值基础？

离岸人民币的涨势始于上周。周四亚市早盘，离岸人民币突然走高，创两个月来最大单日涨幅，当日连续涨破6.86、6.85、6.84。而媒体根据官方人民币CFETS指数的模拟数据显示，此前人民币已对24种货币连续下跌8天，创今年新增篮子货币种类以来最长连跌纪录。

不过在华创债券团队看来，目前人民币似乎没有升值的基础。从离岸市场看，CNH升值的同时伴随着的是离岸拆借市场的利率飙升，这种以牺牲利率而换来的人民币升值，恐怕也难以持久。

从基本面看，不管是国内还是国外机构都对中国经济表示了悲观的预期，至少比年初要悲观不少。所以目前人民币没有升值的基础。

人民币升值的时点恰恰是穆迪下调中国主权债务评级的时候，这次人民币升值可能又是一次秀肌肉吧。

涨势背后

在近期离岸人民币持续上涨的背后，另一个尤其需要注意的事实是，上周中国外汇交易中心称，外汇市场自律机制汇率工作组确实考虑在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。引入逆周期因子的主要考虑是：随着汇率市场化改革持续推进，近年来人民币汇率中间价形成机制不断完善。

申万宏源债券分析师孟祥娟、秦泰认为，近期在岸中间价持续走强，即与央行调整报价机制，弱化前日收盘价的影响有关，其目的即是在美元走弱时期促使中间价走强。他们表示：

从近日交易来看，15日以来中间价持续走强并超出对应时段美元走弱的程度，25-26日日间交易汇率也逆势大幅升值，摆脱此前9周的窄幅震荡区间，显示央行双管齐下引导人民币短期升值，预计人民币兑美元汇率将进入双向波动阶段。此外，国信固收研究团队认为，自2015年7月以来，离岸人民币资金池开始收缩，香港离岸人民币存款规模已经从彼时的高位9941亿元回落至今年3月份的5073亿元。离岸人民币流动性趋紧，海外投资者对人民币的持有需求降低。

2017年5月16日，央行及香港金管局联合发文批准“债券通”的实施，初期先开通“北向通”，即香港及其他境外投资者经香港投资于内地银行间债券市场，不设投资额度限制，未来将适时研究推出“南向通”。

国信固收研究团队认为，“债券通”的开通为离岸人民币新增投资渠道，一方面有助于完善离岸人民币的流入-流出循环渠道，另一方面也有助于提升海外人民币资产的需求。在“债券通”开通后，内地债市成为离岸人民币资产管理的工具之一，这为离岸人民币回流机制增添新渠道。