影响因素 点击: 2019-02-05
图1 豆棕价差走势
3月底,USDA公布种植意向面积,新季美豆种植意向面积下滑至8898.2万英亩,较去年实际面积9014.2万英亩减少116万英亩,亦意外低于市场平均预期的9091.9万英亩。加之,阿根廷大豆大幅减产,全球供应收紧趋势加强,确定大豆中期易涨难跌走势。受中美贸易摩擦不确定,近期中国积极购买巴西大豆,导致远期基差走强。此外,美豆天气升水潜力仍存及中国到港价和美国出口价差看扩,国内远月定价提高。但美陈豆库存仍高叠加巴西大豆上市加快,对反弹有一定抑制。另据巴西全国能源委员会(CNPE)去年年底的决定,自2018年3月开始,巴西生物柴油的强制掺混率提高至10%,比原计划提前一年。此次生物柴油掺混率提高,使得巴西国内生物柴油年产量上升25%,至54亿升,这直接拉动432万吨的植物油消耗。而巴西生产生物柴油的植物油中豆油居多,从而利好豆油。与此同时,豆油去库存进程有所加快。统计数据显示,截至3月29日,国内豆油商业库存总量138.5万吨,较上周同期的141万吨降2.5万吨,降幅为1.77%,较上个月同期140.77万吨降2.27万吨,降幅为1.61%。豆油商业库存走势如图2所示。
图2 豆油商业库存走势
数据来源:wind,徽商期货研究所产量预期增加而出口不乐观,施压马盘弱势运行,进而抑制了连盘棕榈油走势。市场预期3月和4月棕榈油产量增加,对价格构成下行压力。棕榈油产量通常在2季度季节性增加,然后在3季度达到高峰。根据西马南方棕油协会(SPPOMA)发 布的数据显示,3月前25天马来西亚棕榈油产量比2月份同期增加23%,此时,马来政府将出口关税从0提升到5%,而印尼宣布4月继续免征毛棕油出口关税,这一政策势必会限制马来棕油出口量。此外,棕榈油库存依然处于高位水平,截至3月30日,其港口库存为69.6万吨,走势如图3所示。我们知道,棕榈油高库存在很大程度上不利于其价格向好运行。图3 棕榈油港口库存走势
数据来源:wind,徽商期货研究所四、投资思路总体而言,从豆棕价差内在逻辑、季节性规律以及当前二者的基本面来看,美豆偏低的种植面积将对油脂,尤其是豆油形成支撑,而随着棕榈油开启复产,豆棕走势将进一步分化,做扩套利或将在后期有较好表现,建议逢低介入。