融资融券 点击： 2019-02-20
股本轮牛市行情在很大程度上是“杠杆牛市”，其中推波助澜的莫过于融资融券。
Wind数据显示，融资融券规模已经突破1万亿元，而且越是两市余额排名前列的券商涨幅越高。
迅速增长的融资融券规模给券商带来巨大的利润增长空间。一位券商分析师测算，1万亿元的两融规模，保守以平均3%的利差，每年即可为券商带来300亿元利息净收入，仅以融资买入额和偿还额估算信用帐户成交额，平均佣金保守以0.1%计算，每日交易额保守估算超过2000亿元，每年约200个交易日，每年将为券商带来约400亿元佣金收入，两项合计将至少每年为券商带来约700亿元税前利润。
随着券商杆杠率的提高，2015年券商融资融券规模仍会大幅度增加。海通证券[-0.13% 资金 研报]预计，2015年两融余额可以达到1.2万亿元，券商利润有望进一步增厚。
两融额度突破万亿
随着牛市的推进，越来越多的客户开始开通了融资融券功能。
1月5日4点半，接近下班时间，《投资者报》记者来到招商证券[-0.07% 资金 研报]国贸营业部，发现营业部来开户和开通融资融券功能的股民仍然络绎不绝。工作人员告诉记者，近两个月他们工作繁忙，很多股民纷纷来开户，或者找回僵尸账户，开通融资融券业务。
记者近一周还拨打了中信、海通、广发、东方、申万等10多家大型券商，发现在下午1点至5点之间，公司的服务热线异常繁忙，很多券商的人工电话连续拨打几天，都在忙。
上交所和深交所披露的融资融券信息显示，截至去年12月31日，两市融资融券规模高达1.02万亿元，增长势头良好。
2014年是融资融券发展大年。去年年初，沪深两市融资融券余额为3465.27亿元，其中融资余额为3434.70亿元，融券余额为30.57亿元。去年进入12月份以后，融资融券更为活跃。开始3周的单周融资买入量均在6000亿元以上，是融资融券开展以来的峰值。据此计算，短短一年时间，融资融券余额增长幅度达2倍。
暴增的融资需求，还一度导致部分券商融资额度紧张，出现了“钱荒”。一位负责融资融券业务的负责人告诉《投资者报》记者，两融额度出现紧张仅是暂时现象，由于行情太火爆，公司没有及时修改额度授权导致短期出现断档。
融资融券业务的额度并不直接跟净资本挂钩，因此每个券商的配置比例并不一样。对于资本金实力不够雄厚的券商而言，融资渠道会窄一些。对于上市大券商，出现这种问题的可能性不大。
由于融资融券增长迅速，部分券商通过“伞型”产品的方式放大杠杆，积累了大量风险，证监会还一度对此进行专项调查。
融资融券规模目前已经超过万亿，对于券商来说，是否还有钱融出？
从需求端来看，参考海外市场融资融券业务情况，日本市场目前融资融券余额和市值的比值为1%左右，台湾市场近期该比值为1%~2%之间，市场活跃时最大值达到5.54%。目前我国融资融券余额与流通市值的比重为3%。海通证券认为，考虑到国内散户为主的投资者结构，以及未来融资融券标的全放开、融资融券参与人放宽至机构投资者的预期。如果市场活跃度上升，市场情绪较高时，参考台湾的最高占比，国内的融资融券业务还有6000亿左右的上升空间。
有那么大的需求，券商有那么大的资金来供应吗？
券商融资类业务资金来源除了自有资金外，外部融资包括传统的债务融资工具（公司债[-0.01%]、短期融资券、可转债、次级债等）、新型的债务融资工具（短期公司债、收益凭证等），以及对接银行、保险等金融机构的两融收益权回购，此外，股权质押业务还可以对接券商资产管理产品。其中，公司债、短期融资券、可转债等传统债务融资工具受到净资产40%规模的约束，新型工具暂无规模限制。随着监管层对券商加杠杆的支持，券商融资渠道或进一步放开。从监管指标来看，融资融券业务供给规模仍有上升空间，一方面国内上市券商总的杠杆包含代理买卖证券款）3.5倍左右，距离监管要求6倍的上限还有一定的空间。另一方面，大部分上市券商净资本/净资产的比重为60%左右，高于监管要求40%比较多。
同时，考虑到证券公司可以通过再融资、次级债等方式来提升净资产规模，融资融券的业务空间上限主要取决于市场需求。
申银万国测算，从对券商资本金的考核以及客户经济状况分析，融资融券的余量最高可以达到2万亿。不管测算结果如何,业内都对两融业务未来的发展空间一致看好。