宏观经济 点击： 2015-03-02
近一个月，随着金融去杠杆监管政策的趋严以及对于投机炒作行为的打击，市场指数均出现了明显的回调，加上4月份宏观经济数据略有回落，加剧了市场的担忧。但与此同时，市场从年初以来的两级分化态势愈发明显，以家电、白酒、电子、新能源汽车上游产业链为代表的低估值稳定增长品种获得了资金的青睐，创出新高，而大部分中小市值股票则缺乏业绩支撑而持续大幅下跌。
我们认为，在今年货币政策转向中性、改革创新加速的大背景下，上证指数整体会在3000~3300点的区间波动，配置上将以稳定行业的白马龙头加上未来两三年的景气行业为主，而市场近期的“抱团”白马股现象也体现出在不确定环境下市场对于确定性增长的追逐。
从近期公布的一季报情况来看，2016年在上游大宗商品价格上涨的带动下，A股盈利明显反弹，总资产周转率筑底回升助力企业ROE大幅改善，主板企业在此轮复苏中受益颇多。但随着补库存周期临近尾声，房地产调控趋严，导致地产投资减缓，PPI价格指数已高位回落，经济整体向下压力略有加大。相比之下，纺织制造、饮料制造、一般零售、商业物业经营、农产品加工、专业零售等细分的传统消费板块在经历长期行业亏损之后，集中度加速提升，盈利的改善明显。未来随着人均可支配收入回升、房地产资金虹吸效应减弱，消费需求或稳中有升，下游行业集中度提升带来的盈利改善更加值得期待。
目前来看，我们认为没有必要继续悲观，金融监管虽未结束，但边际压力最大的时候已经过去，今年将进入逐步清理整顿，对权益市场的负面影响已经基本反映完毕，现在的主要任务是寻找未来两到三年的超景气行业。虽然市场人气和情绪短时间难以快速修复，预计指数仍然将在底部区域震荡一段时间，但这正是布局超跌个股和板块的良机，不少之前觉得估值偏贵而持续观察的标的已经进入可以逐步买入的区间，新能源汽车、物联网/5G、半导体和一带一路等领域是值得重点关注的方向。
同时，我们观察到，大量产业资本开始在短期快速下跌之后开始增持，体现出上市公司管理者对于自身公司的信心，认为自身股价已经被低估，而观察和对比市场历史走势可以发现，产业资本大量介入的时候基本上是指数已经处于底部的阶段。