股票 点击： 2014-06-15
巴安水务(15.91 +0.51%,买入):海外并购再下一城 积极推进全球化布局
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：余兵日期：2017-05-16
引进国际领先技术，增强核心竞争力:DHT是美国的一家中型公司，专门从事提供海水淡化、市政污水处理、自来水厂以及油田零排放工程设计、技术服务和膜技术、装备以及设备组装和自动化解决方案，具有很强的海水淡化技术能力，其他领域技术能力也较为领先，多次荣获各类国际奖项和荣誉，可根据不同的客户需求订制不同的处理工艺。海外并购是公司坚定不移的发展战略，此前已成功收购奥地利KWI、德国ITN、瑞士AquaSwiss等海外优质标的，吸收了诸多全球顶尖技术，极大降低了项目工程与运营成本。公司此次收购DHT，有望继续引进国际先进环保技术与技术人才，加强技术储备，进一步巩固全球领先的技术优势，推动各项业务，尤其是海水淡化业务的发展。
发挥协同效应，完善海外市场布局:DHT拥有丰富的工程业绩，在25个国家拥有200多个设计项目，涵盖市政和工业领域；拥有全球化的商业网络，在美国本土、东南亚、南美、中东和非洲均有良好市场；拥有与国际EPC总包企业和工程公司的良好的长期合作关系。公司通过收购DHT，借助海外并购的丰富经验，能够充分发挥双方在产品、管理、人才、市场渠道和技术等方面的协同效应，拓展美国及其他海外市场，完善全球化市场布局，实现加速扩张。
盈利预测与估值:预测公司2017-2019年主营业务收入分别为19.2、25.2、31亿元；每股收益分别为0.65、0.9、1.11元。给予公司12个月目标价22元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示:公司项目落地低于预期。
三特索道(25.35 -0.86%,买入):增发方案一举多得 机制逐步理顺助力龙头启航
类别：公司研究机构：国信证券(13.22 +0.23%,买入)股份有限公司研究员：曾光，钟潇日期：2017-05-16
事项:
公司拟以非公开方式向公司控股股东武汉当代科技产业集团发行股票，拟募集资金总额不超过 59，635.70万元，用于开发天台山及南漳地区的旅游项目并补充流动资金。同时本次非公开发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的 20%，即不超过27，733，333股；若公司全额完成增发，预计公司大股东及一致行动人持股比例可提升至33.79%。
评论:
定增募资加速推进国内休闲游项目落地，有望显著受益消费升级下的周边游发展红利。
根据公告，公司此次计划募集资金59，635.70万元，募集资金将主要投向用于红安天台山旅游区建项目、田野牧歌南漳春秋寨民宿住宅、南漳漫云中国传统村落文化旅游区项目以及补充流动资金:
整体来看，公司主要的募投项目，三个景区项目的开发继续秉承了公司“经营一批、开发一批、储备一批”的资源开发策略，目前三特在全国范围内已经拥有20个左右的景区资源项目（多以二至四线景区项目为主）包括8个储备项目，景区资源储备十分丰富。而与之相比，考虑增发公司潜在市值也仅43亿左右。换言之，公司景区资源储备与其现有市值体量不匹配。
未来，随着周边游市场的快速兴起及我国三四线城市消费升级的加速，公司景区项目将迎来新的发展机遇。而公司当前打造的山水田园式的休闲度假IP“田野牧歌”品牌，品质优越，内容独特，伴随其在全国范围内景区的连锁复制经营，有望为公司发展挖掘出新生命力。
红安天台山项目:红色旅游+精准扶贫定位，旅游元素极为丰富，有效分享武汉周边客流。
红安天台山文化生态旅游区建设项目总投资38，236.00万元，项目建设内容主要对包括天台山顶、老君山、九焰山、红枫谷、银杏谷等特定地域和景点进行景观升级改造，同时，进行索道、游客中心等旅游配套设施建设。
首先，从项目资源来看，红安天台山的旅游资源极为丰富:天台山森林覆盖率在 95%以上，雨量充沛、气候温和，是距离武汉市最近的休闲避暑胜地，同时，天台山拥有革命遗址、宗教、山水、民俗、生态、历史等极为丰富的旅游资源，也是武汉市百公里区间内生态保护最为完好，气候宜人，功能齐全的旅游度假区。
其次，红安天台山的地理位置极为优越，客源基础良好:红安天台山距武汉仅2小时车程，并且今年5月1日起，武汉至红安天台山风景区客运专线开通（每天往返一班次）。而武汉作为我国中部中心城市和唯一的特大城市，目前居民已超过 1000万人，并可以可辐射整个长江中游城市群，具备较大的客流发展潜力。且根据媒体报道，红安天台山近年年接待游客近30万人次，实现旅游产值6000万元。
南漳项目:积极践行“田野牧歌”模式，打造周边休闲游强IP。
公司南漳春秋寨民宿项目以及漫云古村落项目分别投资8，518.06万元以及5400万元。主要针对公司此前南漳地区的景区项目进行内容上丰富以及区位上的扩充，并进一步晚上落地公司的田野牧歌品牌模式。
首先，南漳春秋寨民宿住宅项目为公司三特营地项目之一，总占地80.56亩。作为南漳春秋寨景区的休闲度假板块，承担景区未来游客接待、住宿、集散及其他相关休闲度假服务功能。
南漳春秋寨文化旅游区作为公司近两年着力打造的景区，已成为湖北省襄阳市周边最具知名度的景区。自投入运营以来，15年和16年接待游客量分别为10.58万人次和19.71万人次，增速相对稳定。但由于景区距离市中心较远，客流大多为一日游客流，从而限制了景区营收的进一步增长。本次项目主要包括精品民宿、乡村民宿、及公共服务配套设施。通过该项目的建设，能够较好的满足消费者休闲娱乐的需求，并进一步带来过夜客流，从而提升景区游客的客单价水平，配合未来当地交通的改善，有望为景区带来量价齐升的效应。
其次，南漳漫云中国传统村落文化旅游区建设项目将构建漫云古村落历史文化体验区、田野牧歌休闲度假区两大主题休闲功能，建设内容为古村落景区，漳河源漂流、自驾车营地和基础设施及其他。
漫云传统村落文化旅游区位于湖北省南漳县巡检镇境内，距春秋寨景区约45公里，距保宜高速峡口出口43公里，漫云古村落有400多年历史，已被中国古村落保护与发展委员会命名为湖北省第一家“中国景观村落”，其独具特色的古村落形态将吸引广大旅游消费者，具体一定的市场。同时，漫云古村项目的落地将有效扩充公司荆山楚源产品线，形成南漳春秋寨古山寨探源、保康九路寨峡谷探险和漫云古村落农耕文化体验的主要产品构成。并在上述两个景区的游客不断增加背景下，有效承接相关客流，并充分满足周边城市休闲游客流的需求。
整体来看，南漳景区项目是公司的田野牧歌模式的进一步完善落地。“田野牧歌”是公司经过20多年山岳型旅游景区经营积累，针对山岳及田园景区特点，结合都市人回归自然，放松休闲的需求打造的周边游产品。我们认为田野牧歌模式轻重结合，能较好地契合居民旅游消费升级后的休闲度假需求，既能与公司原有景区产生较大协同效应，又能有效布局大城市周边，并有望逐步形成周边游强IP。
定增有效改善财务结构，带来全年较大费用释放空间。
公司当前财务结构相对不合理。近几年来，三特索道持续的新项目建设导致公司贷款规模扩大，财务费用持续高企。 2016年末公司长期借款规模为8.25亿元，较上年度增加了6.82亿元，资产负债率较去年提升了20.13pct 至66.47%，16年度公司财务费用合计5627.45万元，较上年度增加698.34万元。财务费用的增加是公司16年以及17年Q1业绩继续增亏的重要原因，换言之，财务费用的高企吞噬了公司的盈利，也影响了公司进一步的扩张与成长。
因此综合来看，虽然过去几年公司整体盈利能力较为薄弱，扣非后已连续五年亏损，但主要还是受制于大量培育期及储备项目开发所带来资金问题。而从公司目前已成熟运营的景区项目，近几年业绩表现较为亮眼。因此，本次再融资完成后，一方面，募集资金有望大幅缓解公司财务费用高企的现状，16年度公司财务费用合计5627.45万元，费用释放空间巨大，另一方面，也为公司的景区项目开发运营带来有效的资金支持，加速项目的落地并为公司业绩带来实质性贡献。
大股东全额认购进一步提升持股比例，有望带来持续资本运作预期。
根据再融资的最新规定，本次非公开发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的 20%，即不超过27，733，333股，将由大股东当代科技全额认购。此前在去年的11月30日公司公告大股东当代科技受让二股东武汉东湖新开通过大宗方式减持的420万股合约总股本3.03%。随后，通过大宗交易增持等方式大股东及一致行动人持股比例升至20.55%。而本次发行完成后，如按发行股数上限计算，发行完成后公司大股东当代科技及其一致行动人罗德胜持股比例有望达到33.79%。我们认为:1）前后两次的股权变动预示国退民进继续，且系国有股部分第一次总量减少，意义重大，通过持股比例的拉开，公司当前的民企形象更加突出；2）此前大股东武汉当代一直以来持股比例相对较低，在一定程度上也制约了公司资本运作空间，本次定增后，大股东持股比例达到33%以上成为公司控股股东，也可以在一定程度上解决这一瓶颈，公司未来持续的资本运作预期也大大加强。
业绩处于拐点，潜在市值空间仍巨大，维持中长期“增持”评级。
综合来看，我们认为公司此次再融资方案的落地一方面将有效改善公司财务结构，带来全年较大费用释放空间，另一方面，增发完成后，公司大股东及一致行动人持股比例有望提升至33.79%，也在一定程度解决了公司大股东持股比例较低的这一瓶颈，公司未来进一步的资本运作预期也大大加强。最后，新项目的落地，也将公司未来业绩增长的持续性带来一定保证。
从公司全年基本面来看，首先，公司旗下部分景区项目受Q2Q3雨水天气影响较大，今年在天气因素逐步削弱后，伴随公司优质项目逐步投入运营将为实现业绩拐点的到来打下坚实基础。其次，公司旅游地产销售进度的加快有望进一步夯实公司17年业绩，根据我们初步预计如公司旅游地产销售顺利，预计年内将带来接近2000万元的增量收益。此外，公司17年业绩扭亏时间紧，且已成为公司全年主要任务目标。我们预计不排除公司将处置亏损资产以及继续寻找优质资产进行重组的可能。综合来看，暂不考虑公司外延及资产处置等或有事件，假设公司全额完成再融资，考虑增发摊薄，并考虑再融资带来财务费用减少影响，预计公司17-19年EPS0.21/0.37/0.54元，对应PE120/70/48倍。公司今明两年处于业绩拐点，且未来伴随可能的进一步资产运作，业绩弹性空间巨大，中长线投资者可战略性配置。
万华化学(28.80 +1.73%,买入):宁波二期MDI装置检修 二季度MDI有望维持高盈利
类别：公司研究机构：申万宏源(5.61 +0.72%,买入)集团股份有限公司研究员：宋涛日期：2017-05-16
公司公告:为确保生产装置安全有效运行，公司控股子公司万华化学（宁波）有限公司的MDI二期装置（80万吨/年）将于2017年5月16日停车，预计检修16天左右；MDI一期装置（40万吨/年）正常生产。
国内厂家陆续检修，MDI供应紧张，万华烟台60万吨/年及宁波40万吨/年装置稳定开工。上海联恒装置5月初进入检修，重启日期或比预定日期推迟；瑞安自停车后重启以来，低负荷运行，产品的合格率一直有待提升；重庆巴斯夫4月初重启，目前负荷只有五成。加上宁波万华80万吨装置检修，国内MDI整体开工率将不足50%，市场供应紧张。虽然MDI价格较2月份价格已回调20%，但是目前价格仍维持高毛利，万华依靠前期库存及烟台、宁波一期正常生产将维持稳定供应，保持高盈利。
MDI+石化+新材料持续布局，公司盈利有望再上新台阶:（1）公司规划在北美新建40万吨/年MDI产能，目前前期工作开展顺利。美国MDI需求连续三年增长超过10%，而国内装置几乎均是20年以上老旧装置，市场潜力巨大。（2）2016年下半年以来，以75万吨的PDH装置为核心的石化装置运行平稳，基本一直处于满负荷运行状态，环氧丙烷、丙烯、丙烯酸及酯等产品持续维持高盈利。2016年公司成为中国唯一一家对沙特液化气CP价格有价格建议权的公司，利用烟台工业园100多万立方米的地下洞库的天然优势，开展LPG贸易。（3）向下游延伸至TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI等行业增速更快、附加值更高的产品，成长空间广阔。其中，SAP一期3万吨已于2016年建成投产，PC首套7万吨装置将于2017年上半年投产，2018年底产能将达到20万吨。
匈牙利BC盈利超预期，资产注入可期。2011年1月31日，万华实业集团完成了对匈牙利BorsodChem公司收购，2016年BC实现9600万欧元的盈利。公司预计BC公司未来12个月不会出现正常性的经营亏损，拟在2018年底之前提出解决同业竞争的方案，解决同业竞争。
盈利预测及投资评级:MDI供应紧张，二季度仍有望维持高盈利，未来六大事业部成长空间巨大。维持盈利预测，维持“增持”评级。预计2017-2019年EPS为2.78、3.10、3.49元，当前股价对应17-19年PE为10X、9X、8X。
风险提示:MDI与石化产业链景气回升幅度不及预期；新业务拓展不及预期。
丽珠集团(61.88 +1.11%,买入):潜力品种持续放量 长期发展势头强劲
类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭日期：2017-05-16
根据公司公告，2017年一季度公司实现营业收入21.26亿元，同比增幅21.80%；归母净利润2.75亿元，同比增幅19.51%；扣非归母净利润2.38亿元，同比增幅25.90%，业绩符合预期。
投资要点:
潜力品种持续放量。报告期间，艾普拉唑肠溶片收入保持约50%的高速增长，鼠神经生长因子收入增速在40%以上。辅助生殖产品线整体增速约为19%，其中尿促卵泡素、尿促性素以及绒促性素收入因基数较大，增速为个位数，醋酸亮丙瑞林微球收入增速超过50%。
参芪扶正增速平稳。2017年一季度，参芪扶正注射液销售收入增速平稳，为4%，主要系部分省份执行了最低中标价所致。我们认为，该品种研发基础强、性价比高、用药安全性高，预计全年增速将稳定在5%左右。
原料药业务整合显效。近年来，公司原料药事业部充分利用闲置产能，降低成本，积极调整产品结构，提高高毛利品种的销售占比，同时积极推进原料药规范市场的认证工作。目前该板块仍处于战略调整阶段，2017年一季度业绩亮眼，预计该业务全年有望贡献一定业绩弹性。
土地转让获益颇丰，助力内生外延长期发展。根据最新公告，截至2017年5月5日，公司与丽珠制药厂共收到维创财富股权转让款40.80亿元，以及维创财富代维星实业偿还债务0.22亿元，加上之前收到的4亿元，目前收到款项合计45.02亿元。预计此次股权转让完成后将增加公司归母净利润约34.55亿元，主要用于改善公司财务状况、自身产品研发，以及外延并购。外延并购方面，公司将专注于符合公司特色的专科药物和精准医疗的长期发展战略。
投资建议:在不考虑外延并购的情况下，我们预测17/18/19年的EPS分别为2.20/2.69/3.24元，对应当前股价PE分别为27.45/22.48/18.69倍，给予2017年31倍PE，对应股价为68.20，给予强烈推荐评级。
风险提示:研发审批风险、行业政策风险
好想你(26.06 +1.80%,买入):百草味维持高增长 枣类渠道和产品升级
类别：公司研究机构：太平洋(4.04 +1.51%,买入)证券股份有限公司研究员：黄付生，王学谦日期：2017-05-16
投资要点:
一季度业绩整体表现较好，全年增长目标主要看百草味。
2017年一季度，公司实现营收为13亿，同比增长368.35%；其中百草味收入10.46亿，同比增长约30%。公司实现净利润为5818.16万，同比增长223.25%；其中百草味净利润6453万，好想你预计亏损600-700万，主要是因为政府补助减少、折旧基数变大以及公司转型过程中研究费用投入增加导致。
2017年，公司营收目标为43.5亿（一季度完成30%），其中母公司10.5亿，同比增长11.3%，百草味33亿，同比增长42%；净利润目标为1.06亿，其中母公司2000万，百草味8500万（一季度完成3/4）。
毛利率下降属于正常现象，不必过于担忧。
2017年一季度，公司毛利率为30%，同比下降 13.97pcts，主要是受好想你本部电商占比提升以及对百草味合并报表所致。属于正常现象，所以不用过于担忧。同时，2016年，百草味线上渠道中入仓模式占比持续提升，入仓模式（B2B）相较于自营模式（B2C）而言，引流成本和发货成本较低，因此综合净利率水平更高。我们预计未来百草味入仓模式占比仍将提升，从而可抵消一部分上述因素影响。
百草味方面:
中国休闲食品电商领先者，3月份恢复高增长。
2016年，百草味实现营收和净利润分别为23.25亿元和6453万元，同比增长83.94%和370.68%。产品覆盖坚果、肉铺、果干、糕点和礼盒五大类共300多个SKU。2016年上述五大类产品销售额分别为9.6亿、3.8亿、3亿、1.3亿和5.6亿，同比增长40%、156%、110%、115%和145%。销售占比分别为42%、16%、13%、6%、25%，同比变动为-10pcts、+3pcts、+1pcts、+1pcts、+6pcts。2017年一季度，百草味营收预计增长30%。其中三月份增速恢复至50%左右，预计1-2月份调整已经基本结束，全年有望维持较快增速。
渠道方面，公司线上在天猫、京东等主流平台拥有自己的旗舰店，并且于2016年推出移动APP。截至2016年末，拥有消费客户超2100万，同比增长75%，6个月内活跃用户占比约60%。线下方面，百草味去年开始在做很多商超和便利店渠道的布局，在北京、上海、杭州、南京、成都等全国20多个一二线城市开发了40多家经销商合作伙伴，并与多家全国或区域龙头终端系统进行战略合作。
盈利预测与评级:
目前，我国休闲食品电商行业增速仍然较快，百草味作为行业领先者有望保持较快增长。好想你也有望凭借其枣类全产业链的竞争优势（爱基,净值,资讯）提高其在红枣深加工市场的占有率。另外，随着公司管理团队调整到位，未来好想你和百草味协同效应释放有望加快。我们预测公司2017/18/19 年EPS分别为0.53/0.81/1.15元。由于近期市场风格转变，市场更倾向于有业绩支撑并且估值便宜的公司股票，导致近期好想你 股价跌幅较大。我们认为，随着百草味业绩释放和收入持续高增长，公司股价有望逐渐企稳。但是未来股价上升空间取决于百草味高增长的可持续性和业绩释放程度，建议投资者持续跟踪。根据我们盈利预测，当前公司估值仍然偏高，目标价30元，给予“增持”评级。
风险提示:
原材料价格上涨超预期，行业竞争加剧，协同效应进展不达预期。
北京文化(15.24 +0.26%,买入):五大板块协同发展 未来业绩可期
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：倪爽日期：2017-05-16
事件:2016年实现营收9.27亿元，同比增长165.22%，归母净利润5.22元，同比增长2361.29%。EPS为0.86元，利润分配预案为每10股派0.77元。2017Q1实现营收5372万元，同比增长19.62%；归母净利润500.98万元，同比增长120.02%。
主营业务转型成功，影视文化业务崛起。2016年，公司影视文化业务收入为8.03亿元，同比增长310.41%，主要因为世纪伙伴和星河文化收购完成，带动营收大幅增长。另一方面，公司加快对旅游业务的收缩，两寺已进入过渡经营状态；归还灵山景区经营权并转让相关资产，及转让龙泉宾馆100%股权两项带来3.6亿元的非经常性损益，带动归母净利润大幅增长。
2017年影视文化业务有望构成新的利润增长点。电影板块，2017年预计有十部电影上映，包括《战狼II》、《一代妖精》等保底发行、有高票房预期的作品。电视剧板块，储备有《极品一家人》、《武动乾坤》、《王子咖啡店》、《勇敢的心》等精品剧目。综艺板块，正在播出的是《高能少年团》，目前市场预期较高。艺人经纪板块，著名经纪人王京花女士创建的星河文化目前已签约数十名优秀的演员、导演和编剧，并且不断有新的艺人加盟。新媒体板块，公司参与投资制作两部网络大电影《美少女战队之觉醒阿瓦隆》和伊藤润二漫画系列《肋骨怪女》预计2017年上线，预计将成为未来新的盈利增长点。
给予“增持”投资评级。公司转型完成，未来将聚焦影视文化业务，业务延伸至产业链各环节，打造为涵盖电影、电视剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团。基于目前各业务板块的项目储备以及良好的协同发展，预计未来几年业绩有很好的释放。给予公司2017-2019年0.45元、0.56和0.70元的盈利预测，对应33倍、27倍和21倍PE，给予“增持”投资评级。
风险提示。影视行业竞争加剧，收购公司业绩不达预期。
北京银行(8.77 -0.79%,买入):小微贷款增长突出 下半年逾期90天以内升幅加快
类别：公司研究机构：交银国际证券有限公司研究员：交银国际证券研究所日期：2017-05-16
盈利基本符合预期。2016 年实现归属母公司股东净利润178 亿元，同比增长5.7%；每股收益1.16 元，基本符合我们预期和一致预期。加权平均ROA 和 ROE 分别为0.90%/14.92%。2017 年1 季度实现归属母公司股东净利润54.45 亿元， 增长3.2%；每股收益0.36 元。2016 年全年和2017 年1 季度盈利增长均主要来自规模扩张，手续费佣金及成本控制。业务及管理费同比增长分别为11.19% 和5.66%；成本收入比分别为25.81%和21.28%，继续保持较低水平。
资产负债保持稳健增长。截至2016 年末，资产/贷款/存款总额分别为2.12 万亿元/8，999 亿元/1.15 万亿元，较年初分别增长14.71%/16.1%/12.58%，16 年资产增长最大驱动来自应收款项类投资和贷款（贡献资产增速6.7%和6.5%），其次是持有至到期投资和可供出售投资（贡献资产增速3.3%和2.7%）， 负债增长主要来自存款和应付债券（贡献负债增速均为7.4%，应付债券增长主要来自同业存单）。17 年1 季度末，资产/贷款/存款较年初分别增长2.7%/7.0%/3.3%，资产增长主要来自应收款项类投资和贷款（贡献资产增速3.5% 和2.9%），存放同业款项拉低资产增速1.4 个百分点，负债增长主要来自存款和和应付债券（贡献负债增速均为1.9%）， 同业及其他金融机构存放款项减少降低负债增速2.6 个百分点。截至16 年末，同业存单和同业负债占负债的比重分别为9.3%和21.9%，较年初分别上升4.3 个百分点和下降5.6 个百分点。
1 季度NIM 降幅较大。16 年NIS 和NIM 分别为1.74%和1.94%，同比分别下降21 和22 个基点。以期初期末余额计算，16 年4 季度和17 年1 季度NIM 分别为1.91%和1.77%，环比分别上升3 个基点和下降14 个基点。1 季度NIM 环比降幅较大主要是由于去年4 季度以来主动负债占比持续提升，负债成本1 季度升幅较大，而生息资产收益率传导存在滞后，环比保持平稳。
资产质量整体保持同业优秀，下半年关注类和逾期90 天以内占比升幅加快。16 年末和17 年1 季度末不良率分别为1.27%和1.24%，环比分别上升7 个基点和下降3 个基点。16 年不良净生成率0.76%，同比上升0.24 个百分点，较上半年上升0.09 个百分点，保持上市同业较低水平，仅略高于重庆银行和重庆农商行。16 年末拨备覆盖率273.82%，环比略降1.38 个百分点；粗略估算17 年1 季度末拨备覆盖率大致稳定。16 年末，关注类占比1.46%，较中期上升0.26 个百分点；逾期占比2.22%，较中期上升0.57 个百分点，主要是逾期3 个月以内占比上升。逾期3 个月以上/不良比率75.1%，较中期下降22.7 个百分点，不良划分标准更严格。
小微和个人贷款占比提升。2016 年新增贷款的52%投向零售，47%投向一般公司贷款。新增公司贷款主要投向租赁商服业、制造业和建筑业，三个行业的新增贷款占新增贷款总额的比重分别为16%、10%和6%，而交运仓储邮政业贷款较年初下降11.4%，降幅占新增贷款的4%。16 年末，国标小微贷款余额2，908 亿元，较年初增长22%；小微贷款的净增量占新增贷款的比重为42%。新增公司贷款主要投向小微企业。个人贷款（不含资产证券化）2，527 亿元， 较年初增长34%；占比28.2%，较中期上升2.8 个百分点。零售资金量余额4，944 亿元，较年初增长超过1，100 亿元；储蓄及个贷全国市场份额继续保持双提升，储蓄存款余额达2，289 亿元，较年初增长10%；截至16 年末，零售VIP 客户数突破45 万户，新增9 万户，高端客户占比及综合贡献度进一步提高。直销银行客户数较年初增长38%，储蓄余额（含保本理财）较年初增长187%。
16 年到17 年1 季度中收保持较快增长。2016 年实现手续费及佣金净收入95.99 亿元，同比增长34.82%；占收入的比重20.23%，同比提升4.08 个百分点。2017 年1 季度手续费及佣金净收入40.32 亿元，同比增长31.29%；占收入的比重29.63%，同比提升5.46 个百分点。16 年手续费及佣金收入增长主要来自投行、理财、代理、保函及承诺业务，分别贡献手续费及佣金收入增速9.9/8.2/6.1/5.2 个百分点。截至16 年末，理财产品余额4，317.71 亿元，较期初增长39.26%；实现理财业务手续费收入17 亿元；非保本理财规模2，986.47 亿元，较期初增长69.2%，增速远快于理财规模整体增速，实现理财类中间业务收入17 亿元。
公司公布了非公开发行预案。本次非公开发行的发行对象为ING BAnk N.V.、国资公司、京能集团、阳光人寿、阳光产险、联东集团和三峡集团，共计7 名特定对象，发行数量不超过24.12 亿股（含），募集资金总额不超过239.8 亿元（含）（按照募资额上限和发行数量上限测算，每股价格9.94 元，较目前价格高出4%）。以2016 年12 月31 日为测算基准日，本次发行募集资金总额在不考虑发行费用的前提下，有望提升公司核心一级资本充足率1.58 个百分点。
维持长线买入评级。2016 年现金分红38.02 亿元（含税），分红率21.4%， 同比提升2.5 个百分点；并派送红股2 股。预计17-18 年盈利增长10.2%/8.0%， 目前16 年PE/PB 为7.7 和1.03 倍。维持长线买入评级和10.85 元的目标价。
正泰电器(19.14 +1.48%,买入):低压电器和光伏双轮驱动 转型能源解决方案提供商
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2017-05-16
光伏制造、运营与EPC推动业绩持续增长
2016年底，电池片产能700MW、组件产能1，700MW，其中德国组件产能300MW。公司推行柔性生产，60%产能可以进行单多晶切换，正对剩余40%产能进行改造。另外，公司采用背钝化等技术，可以提升多晶转换效率0.75个百分点，单晶转换效率1.15个百分点。目前，多晶硅研发最高转换效率19.3%，单晶硅22.5%。海宁一期1.5GW组件工厂（二期1.5GW），使用全自动生产流水线，实现1分钟网络下单，6小时工厂生产，48小时安装配送，云监控直播过程，实现从原物料投放到产成品产出，生产全过程可监控、可追溯。另外，公司为扩大海外工厂产能，在泰国建设600MW电池工厂。目前，公司持有电站150座，共计1547MW。其中，分布式约200MW。2017年，公司规划新增分布式装机600MW，地面电站250MW，并会对电站结构进行优化。预计2017年，光伏板块利润占比为组件20%、发电55%、EPC22%和户用分布式3%。
公司在新疆、甘肃、宁夏等地，发电利用小时数有大幅提高。正泰新能源业绩承诺，2017年和2018年扣非净利润分别不低于8.05亿元和9亿元。
低压电器板块，新品导入加大，深度分销，加强终端客户开拓
公司加强新品导入，优化产品类型和结构。2016年和2017年一季度，公司昆仑产品线销售情况良好，营收和毛利贡献度大幅增强。诺雅克有望扭亏为盈。渠道建设方面，规划市场经营次序，加强现有渠道能力提升，从元器件销售向提供系统成套转型，从经销商转型为综合服务提供商。另外，积极开拓70多个空白地市。公司加强与终端客户的沟通，通过技术加商务模式积极开拓终端大客户，现已成功开拓全球水务巨头威立雅等。在海外市场，公司围绕渠道、大客户和解决方案进行布局，并逐步推进区域工厂建设，已在巴基斯坦、伊朗、泰国和埃及等地建立工厂。
在仪表领域，公司推行精准招投标和加大布局南网，推进智能电表。燃气表已进入华润燃气体系，规划进入港华燃气。智慧家居方面，推单品，打造爆款，指纹锁销售较好。
转型全球领先的能源解决方案提供商
十三五期间，公司将围绕全球化、并购整合和智能制造三大战略，转型能源解决方案提供商，提供从低压到高压、元件到成套、系统到解决方案的电力设备全产业链服务。在全球化方面，强化区域总部建设，构建全球研发生产物流体系，加强EPC国际化能力。目前，公司已建立中国、北美和欧洲的三大研发中心和运营管理平台。在德国有300MW组件产能，辐射欧洲，在泰国有600MW电池片产能。公司在全球130多个国家和地区建立了销售机构和物流基地。2016年，公司海外业务收入占比23.21%，未来将持续提升。另外，通过全球范围内的并购整合，公司在石墨烯电池、红外传感器、核领域和汽车传感技术、无线充电以及轨交综合监控等领域，进行工业物联网布局。
首次覆盖，给予“推荐”评级
不考虑定增等摊薄因素，我们预计2017~2019年，EPS分别为1.22元、1.39元和1.57元，分别对应14.95倍、13.08倍和11.59倍PE。公司具有低压电器龙头基因，注入光伏资产双轮驱动。公司将围绕全球化、并购整合和智能制造三大战略，转型能源解决方案提供商，并给予管理层较强激励，给予“推荐”评级。
风险提示
项目推进不及预期，竞争激烈毛利率下滑，海外市场风险
苏州科达(36.78 +0.05%,买入):植根技术与渠道 绽放视频监控之花
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：武超则，程杲日期：2017-05-16
全国领先的综合网络视讯专家。
苏州科达是全国领先的视讯与安防产品及解决方案提供商，致力于以视频会议、视频监控以及丰富的视频应用解决方案帮助各类政府及企业客户解决可视化沟通与管理难题。
深耕视频会议领域，公司市场占有率超15%。
公司在视频会议系统领域，始终保持着研发资源的稳步投入。根据FROST&Sullivan的市场分析数据及公司的销售规模计算，2015年公司在国内视频会议系统的市场占有率约为15.4%。
视频监控领域积极拓展，国内视频安防行业名列前茅。
公司目前在视频监控领域市场排名居全国第四位。公司顺应视频监控系统向网络化方向发展的趋势，积极发展基于IP网络的视频监控产品。公司已经推出了视频监控从前端网络摄像机到后端的中心管理平台、网络录像机、存储设备、接入网关等全系列产品。
综合的解决方案提供商。
行业定制的解决方案是公司业务的一大特色。公司为公安、检察院、法院、交通、医疗、教育等行业的客户提供专业解决方案。目前已覆盖200多个行业，形成了可视指挥调度、图像信息综合应用、综合安防管理等典型解决方案。
平安城市、智能交通打开未来成长空间。
科达公司积极开拓PPP业务，抓住平安城市、智能交通、智慧教育等细分行业的快速发展机遇，培育新的利润增长点。建立六大中心、十八大应用平台，实现全警种融合，提供整套的解决方案。
盈利预测与估值。
我们预计公司17-19年实现营业收入18.40亿元、22.86亿元、28.42亿元，归属于母公司的净利润分别为2.47亿元、3.55亿元、4.28亿元，EPS分别为0.99元、1.42元、1.71元。
公司深耕视频会议领域，开拓视频监控领域，未来有望充分受益于行业的扩张和升级。公司登陆资本市场后，研发投入和产品创新有望加快推进，未来营收及净利润均有望保持快速增长。首次覆盖，给予“买入”评级，建议重点关注!
鹏辉能源(25.65 -0.58%,买入):回购股份预备股权激励 章程修订埋伏笔
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：朱栋日期：2017-05-16
股份回购预案通过，股权激励已在路上:公司董事会审议通过《关于回购部分公司股份的预案》，拟在2018年2月28日前以不超过35元/股的价格，使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于后期实施股权激励计划；回购总金额最高不超过5000万元，回购股份数不超过200万股。预计公司年内将加速推进股权激励计划落地，增强公司核心技术/销售/管理团队的凝聚力和主观能动性，为公司延续高速发展保驾护航。
公司章程修订扩大经营范围，耐可赛桥头堡作用凸显:公司前期通过收购耐可赛株式会社，成功实现拳头产品的对日销售，并获得锌空电池等特色电池技术路线的技术储备。日本在动力电池及电池材料如正极、铝塑膜等产品领域处于世界前列，公司本次公司章程修订新增“技术进出口、货物进出口”经营范围，有望借助耐可赛株式会社这一桥头堡，复制国内公司“并购日本企业-技术合作/技术进口-先进产品国产化-加速进口替代”的成功模式，实现动力电池产业链的进一步补全，并向高端化进军。
投资建议:考虑到当前股票价格仅为回购上限价格的68%，侧面说明公司当前股价已经严重低估；公司率先布局微型纯电乘用车，有望通过绑定众泰汽车核心车型云100S实现共同成长；前四批推荐目录中公司实现在客车、专用车领域新客户拓展，全年动力电池销售高增长可期。预计公司17~19年EPS分别为0.97/1.56/2.11元/股，对应5月15日收盘价PE分别为24.6/15.3/11.3倍，维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济不及预期、新能源汽车（爱基,净值,资讯）推广不及预期。